军工资产证券化“试水”中国重工

　　9月11日下午3点，中国重工(601989.SH)总经理孙波、集团资产部主任蒋任峰等多名高管以及公司非公开发行的承销商海通证券总经理李明山等一起现身上海浦东的香格里拉大酒店，为公司定向增发再融资进行路演。13日和16日，路演在北京和深圳还先后各有一场。

　　当天，停牌近4个月的中国重工复牌，宣称拟以不低于3.84元/股的价格，向包括大船集团、武船集团在内的不超过10名特定投资者，发行不超过22.08亿股，募资不超过84.8亿元，注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装资产。其中，大船集团拟注入的是军品总装业务及相关资产和大连船舶重工集团设计研究所有限公司100%股权。

　　早已是国际资本市场发展主流趋势的“军工资产证券化”，终于在中国重工身上打响了国内试水第一枪，中国重工亦将成为A股首家军工重大装备总装上市公司。“

　　进击风暴

　　停牌近4个月后，广受瞩目的中国重工军工资产注入事项终于在9月11日落子。中国重工的控股股东重工集团表示，此次重组涉及军工重大装备总装业务，属于境内资本市场重大无先例事项。

　　中金公司认为，此次资产注入将显著优化公司产业结构，注入完成后，公司的利润增速预期和估值都有望获得显著提升。此外，从先前的公告推断，公司大股东中船重工集团的利润总额中，50%以上仍在集团旗下未上市资产中，这意味着上市公司仍有较大的后续资产注入空间，建议复牌后积极介入。

　　概念落地，中国重工复牌后便一字封死涨停榜，报4.91元，涨停板上累积了5.63亿元的买盘，而成交金额仅为2141万元，不到停牌前一日成交额的8%。受股价乐观预期的影响，重工转债(113003)昨天放出57.2亿元的巨量，盘中最高升至139元，收盘报133.02元，涨幅达21.68%。

　　“中国重工的股票抢不到，投资者只好去抢没有涨跌幅限制的可转债了。因为中国重工后市仍被普遍看高，而其2012年发行的可转债已经可以转股，存在着套利的机会。所以重工转债才放出巨量。”华泰联合一位研究转债的券商研究员如是说。

　　2012年6月6日，中国重工公开发行80.5015亿元可转换公司债券，最新转股价格为4.87元/股，自2013年7月4日起生效。提前赎回条件是，在此次发行的可转债转股期内，发行人股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)。也就是说，如果投资者实施转股，以133元计算，持股成本约为6.48元/股，故此，只要中国重工站稳6.48元以上，转换便具有套利空间。9月12日、13日，中国重工继续一字封停，只要中国重工实现四个涨停板，抢债者便可实现收益(否则投资者均会亏损)。截至9月13日开盘涨停，收盘价5.94元。

　　国泰君安研究报告认为，中国重工此次资产注入，启动军工重大装备总装资产证券化试点工作，预计会产生示范跟随效应。中金公司也认为，此次是国内首例注入军工总装业务，有望改善市场对军工行业资产注入的预期，从而有利A股军工行业整体表现。事实上，受中国重工复牌涨停的影响，其他相关的军工股、船舶股、重工系列股、兄弟公司、参股中国重工的股票如中信证券(600030.SH)等股价均有提升。

　　因中国重工5.8亿股的第三大股东系中信证券，故而连持有中信证券7282万股的南京高科(600064.SH)及持有中信证券5472万股的两面针(600249.SH)盘中均一度蹿升超9%，之后逐渐回落。

　　军工资产证券化提速

　　事实上，中国重工试水军工资产证券化并无悬念，早在该股5月停牌时，就已经给资本市场留下了“暗示”。中国重工宣布停牌时给出了一个解释：公司将筹划“境内资本市场重大无先例事项”、“设计军工重大装备总装业务”。在中国重工停牌期间，英国《简氏防务》周刊称，上海一家造船厂已经开始为中国海军建造第一艘本土航母。

　　9月11日下午的路演上，孙波称，公司本次收购大股东旗下军工重大装备总装业务，属于中国资本市场重大无先例事项，开创了军工重大装备业务资产证券化的先河，使投资者可以参与国防建设，分享军工发展的长期收益。

　　2006年12月份，国务院办公厅转发国务院国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》后，军工集团大规模的资本运作开始暗流涌动，2008年至2010年，A股10余家上市公司进行了军工资产注入。但此后两年，一度再无雷声，更无雨点。

　　事实上，2011年至今，不同政府部门对军工企业的资产证券化一直有不同态度。作为国资主管部门，国资委一直持比较积极的态度；但另一主管部门国防科工局，则在审批上持审慎态度。故此，军工资产重组在2011-2012年间一度放缓。不过，随着原航天科技总经理马兴瑞走马上任国防科工局局长，暂时停滞的军工资产证券化进程重新加速。中航工业一家集团公司，就有7家上市公司资本运作取得了新进展。

　　航天证券研究员侯卜魁认为，波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头的壮大正是拜资本市场所赐。目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司，但中国军工集团资产证券化率普遍较低，十大军工集团资产证券化水平仅为30%左右。

　　中航工业副总经理吴献东认为，如果不断对军工类公司注入新业务和增资扩股，在产权多元化甚至国有股不断摊薄后，政府监管部门担心管控不足；但如果没有新业务注入和持续增资扩股，公司可能又会缺乏活力，让投资者失去信心。

　　2013年，中国重工的重组，关联方核心海洋军工资产将注入上市公司，已经成为A股军工板块资产证券化的标志性事件，军工重组的新预期或将再次给市场留足想象空间。种种迹象表面，军工资产证券化正在提速，中国重工的航母概念之落地，只是打响了第一枪。

　　据哈飞股份(600038.SH)2012年公布的重组方案，公司拟以32.49亿元收购母公司中航工业集团直升机相关资产，具体包括中航工业集团直升机业务板块所属昌河航空100%股权、昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权以及哈飞集团拟注入资产。

　　除了重组外，一些民营公司也开始涉足部分航天军工业务并积极筹划上市，如浙江绍兴的某化工企业，目前已通过环保审查，正在递交IPO材料谋求上市，该民营公司的核心业务之一便是火箭助燃剂的研发与销售。

关键词：中国,军工,证券