猪价重返7时代 猪周期或施压CPI

　　难打破温和通胀格局

　　在CPI的统计中，食品类约占三分之一权重，猪肉在食品类中又占十分之一左右，由于猪肉价格对CPI影响巨大，故有人将CPI称作“中国猪肉指数”。简单来说，“猪周期”造成猪价的大幅波动，这种波动直接影响到当期通胀，而通胀水平又直接影响到当期的货币政策乃至整体宏观调控。如2006-2007年及2008-2010年两轮猪价上涨就曾导致通胀居高不下。

　　“从过去8年的历史数据来看，猪肉价格同比与CPI及CPI食品分项的相关度均超过76%，但2012年下半年起，影响国内通胀的因素发生了较大变化，该相关度降低了10个百分点。”按南华期货宏观研究中心副总监张静静的说法，目前猪肉价格同比与CPI及CPI食品分项的相关度仍高达66%左右。

　　从今年的情况看，5月猪肉价格在持续四个月下降后环比上涨5.6%，影响CPI上涨0.15个百分点，超过CPI总涨幅；6月，猪肉价格环比上涨2.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点。

　　猪肉价格上升导致的CPI上升是短期扰动还是长期冲击？对市场流动性将产生哪些影响？对此，业内人士认为，受需求限制，未来猪价不会出现暴涨现象，不会导致整体物价大幅上升，因而相对温和通胀走势难以打破。

　　袁松指出，目前猪肉价格仍低于去年同期水平，因此猪肉价格实际上对CPI起到压制作用。未来随着猪价的上涨，与去年同期的差距会减小或消除。猪价对CPI的负向作用会消失，CPI因此有更大的上升可能。不过今年猪价不大可能出现大幅上涨，预计不会对宏观经济形成冲击。

　　“目前尽管猪肉价格呈现周期性上涨态势，但PPI始终低迷不振，价格传导动力有限，CPI反弹高度也将不及此前。也就是说猪价上涨仍然将通过食品价格反弹最终推动CPI上行，但影响效果则不及上一轮猪价上涨周期。”张静静表示，考虑到猪价与CPI相关性降低、PPI始终低迷以及年内CPI翘尾因素将不断回落等因素，预计此轮猪价反弹并不会打破目前温和通胀走势。

　　中信期货研究员杜昊认为，目前来看，猪价的涨势还是周期的初期阶段，预计三、四季度猪价会有持续性的上涨，猪价的上升周期也会推高CPI的水平，但从全年整体水平来看，通胀压力较为温和，可能明年年初以后会有一定的压力。

　　而据中金公司的研究，今年四季度猪肉价格的快速上涨将显著影响食品通胀。假设非食品通胀低迷，不考虑厄尔尼诺的影响，预计猪肉和其他肉禽类价格上涨将显著推升食品价格，今年年底CPI同比增速大概率将升至3%以上，明年上半年CPI同比或运行在3%-4%的区间。

关键词：猪肉价格,CPI