三元股份深陷三鹿泥沼 盈利靠吃“麦当劳”

　　过去的几年中，尽管河北三元的亏损额已从2010年的1.5亿元减至0.3亿元，业界依旧认为，2008年“三聚氰胺”事件对三鹿品牌而言是致命性打击，三元要想借助这一负价值资产将奶粉市场打开，道路依旧很漫长。

　　三元“逐鹿”尚未止损，2011年11月，三元股份又发布公告称，拟与新华联[-0.31%资金研报]以不高于7.2亿元的金额参与湖南太子奶、株洲太子奶生物科技发展有限公司以及湖南太子奶集团供销有限公司的破产重整。市场普遍分析认为，太子奶在乳酸菌生产技术方面在全国奶业企业中领先，而三元股份在这部分几乎一片空白，如果三元吸收太子奶资产，正好可以弥补其短板。只是想要借助“太子奶”原有的品牌影响力，补充产品结构和市场结构的三元股份似乎选错了合作对象。

　　陈连芳指出，湖南太子奶破产前已经由株洲市政府托管经营，整个品牌的经销商网络已接近于瘫痪，要整合这样的品牌极其不易。想通过收购太子奶进入乳酸菌市场，三元股份这步险棋走得并不好。

　　对于太子奶2013年上半年的业绩表现，太子奶创始人李途纯在此前接受媒体采访时表示，湖南太子奶集团营收8066万元，仅相当于太子奶1998年以前的收入水平。“太子奶的规模在那儿，还有那么多的遗留问题需要处理，如果销售额达不到5亿元规模，很难盈利。”同时，李途纯毫不客气地指出，以太子奶目前的营业额估算，太子奶的实际亏损可能远大于公布的数字。

　　从2009年到2013年，三元所参与的三鹿以及太子奶的重组不但没有使三元股份市场布局得以完善，反而由于巨额的并购资金以及高企的市场费用、人工费用，成为三元股份极大的拖累。

　　与三元股份深陷亏损泥沼截然不同的是，蒙牛、伊利、光明在2009年均以营收7%~68%不等的增长扭亏为盈。近两年，乳业龙头企业还通过收购海外乳企，新添稳定的海外优质奶源供应基地，集约化、标准化、国际化发展布局逐渐清晰。

　　贝因美[0.29%资金研报]此前发布公告称，公司2013年预计实现净利润7.2亿元，同比增长41.41%；伊利股份业绩公告预计2013年度实现净利润超17.17亿元，业绩较上年同比增长80%左右；光明乳业[2.52%资金研报]虽未发布2013年年度业绩预告，但根据其第三季度财报，前三季度净利润已达到3亿元，较上年同比增长38%。

　　“输血”不如“换血”

　　2013年5月，婴幼儿奶粉整顿工作会议召开，揭开了中国乳业整顿工作的序幕。随之而来的国家乳业兼并重组方案呼之欲出，据此前媒体报道，伊利、蒙牛、三元等龙头企业将成为此次乳业整顿政策支持的重点。

　　2013年12月31日，合生元宣布通过全资控股的两家国内子公司，拟以3.5亿元收购湖南亚华旗下长沙营可营养品公司100%股权，从而获得国内婴幼儿奶粉生产许可资格；2014年1月14日，飞鹤乳业宣布全面收购吉林艾培特；2月，光明乳业公告称引入战略投资者RRJ Capital，向光明乳业控股子公司荷斯坦牧业增资15.25亿元；蒙牛宣布，达能将以51.53亿港元认购蒙牛股份，成为其第二大股东。搭乘政策的顺风车，国内乳企并购动作频频。

　　近日，三元乳业对外发布了其非公开发行股票预案，募资不超过40亿元用于自建一年产5万吨的现代化奶粉加工厂项目。引起外界关注的是，针对此次项目建设，公司拟向复星系PE定向增发20亿元，锁定三年，复星系占增发后股本约20%。

　　在乳业整合大势已定、引入投资者之后，三元股份急欲打一个漂亮的翻身仗。

　　但是，用人机制不佳、管理保守、怠惰应对市场是王丁棉对长久以来国企体制运营下三元股份的评价。复星资本的引入，是对连年亏损的三元股份进行“输血”，而王丁棉更愿意称其为“换血”。三元已经开始希望通过混合所有制带动盘活国有资本。

　　而复星集团董事长郭广昌告诉记者，参与三元股份的增发是参与国资改革的一部分，他对于新一轮的国企改革充满期待，并会积极参与。而三元股份的奶粉在质量保证上可以说是做得最好的，因此公司看好三元股份未来的发展。

　　三元股份方面表示，乳粉加工厂项目投产后将大幅扩大公司乳粉产能，提升公司在中国乳粉市场尤其是婴幼儿配方乳粉市场的占有率。宋亮分析认为，目前三元股份的状态可以用“万事俱备，只欠东风”来形容，而这东风就是三元内部管理体制的改制——能否形成一个带有激励性质的管理模式，以及在其市场开发、渠道建设上寻求到一个更好的发力点。

　　宁夏乳制品工业协会秘书长赵淑铭也曾对媒体表示，在他看来，目前我国除了蒙牛、伊利等少数几家企业能够负担得起兼并重组的资金外，绝大多数企业并没有实力完成企业的兼并重组，尤其是区域性品牌，还很难承担中国乳业重组的重任。

　　三元股份作为区域性乳企，依旧处于收回投资的过程中。从市场运作角度来看，尚未实现扭亏止损的三元股份还是否有能力在这场重组兼并的乳业大战中守住阵营，甚至还能够有能力通过兼并其他企业来跻身全国乳企巨头的行列？

关键词：三元,三鹿,太子奶