公开市场连续五周零操作 银行间资金价格再攀升

　　月末失血效应

　　市场也有传闻，央行于一个月前投放的数千亿常备借贷便利(SLF)即将到期，但对部分到期品种实施了续发；并还有央行对部分银行定向逆回购的传闻亦流行于银行间市场。

　　除月末考核、银行分红、月末备付、财政缴税等时点因素交织再度引发资金紧俏的氛围外，从资金供给端来看也不乐观，6月财政存款环比减少1218亿元，外汇占款环比减少412亿元，今年以来首次出现负增长。

　　外汇占款的持续回落已影响到央行基础货币的投放，从而加紧了市场上的流动性。央行的数据显示，前五个月的新增外汇占款分别为：6836.6亿元、2954.3亿元、2363亿元、2943.5亿元、668.62亿元，持续回落后6月则彻底结束了增长局面，出现下降。

　　这在一定程度上解释了6月份“钱荒”现象的发生。国家信息中心世界经济研究室副主任张茉楠进一步指出，利率市场化在心理层面上对资金面的影响也比较大，加剧了市场对流动性的悲观预期。

　　7月20日，金融机构贷款利率管制全面放开，这意味着商业银行拥有了自主定价的权力。也就是说，企业对贷款利率的上浮取决于商业银行资金面敏感程度，主要看银行的负债方，存款利率的预期。

　　有消息称，7月首周四大行贷款投放异于往常，大增近1700亿，存款则下降超7000亿。但正由于存款负增长势头持续，随后两周四大行新增贷款投放仅500亿左右，同期存款则继续流失约3000亿。

　　而张茉楠担心的是，在此背景下，市场对存款利率的预期上升，未来存款利率可能进一步上升，流动性再承压。

　　适度预调微调

　　市场呼吁央行应出手，坊间也一度冀望下调存款准备金率，而类似的“美好愿望”早在“6·20钱荒”前夜就曾有过，但央行最后却以“不作为”的态度回应市场。

　　“6·20钱荒”后的五周，公开市场上也始终未见“央妈”调控之手，单周到期资金高企时不重启央票，单周到期资金为零时亦不逆回购。

　　“这看似顺理成章的背后，依然是央行货币政策维稳偏紧的态度，与宏观经济调结构、去杠杆的整体思路亦一脉相承。”张茉楠表示，在流动性总量不缺的情况下，目前的流动性紧张仍然是结构性的。

　　央行的再压一压意图，正在改变着商业银行的资产负债表。普益财富日前发布的研究报告显示，2012年第四季度和2013年第一季度，融资类产品市场占比分别为2.35%、1.78%，但受银监会“8号文”影响，二季度融资类产品发行量占比明显大幅缩水，占比仅为0.38%。

　　但银行的紧日子似乎才刚刚开始。“资金面紧张的状态，在过去也会时不时地遭遇，但往往过了时间点，市场就会缓一口气，慢慢恢复正常。”上述国有大行人士称，内部去杠杆化，外部美元的强势以及QE退出，使得资金出现流出预期。

　　“流动性承压的背景下，贷款利率放开，商业银行自主定价后存款利率比较敏感。”张茉楠担心，这可能会造成有钱的不愿意借，宁可让钱趴在账上，缺钱的银行又可能不计成本，从而推高了实体经济融资成本的价格。

　　“到了小步释放流动性的时刻了。”北京君范投资有限公司董事长彭俊明称，未来通过观察外汇占款变化的时间纬度，通过逆回购、购买国债、降准分步有序地释放流动性。

　　“适时适度预调微调”的信号正在释放，央行行长周小川在《人民日报》刊文称，统筹兼顾稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系，综合运用数量、价格等多种货币政策工具，充分发挥再贷款、再贴现和差别准备金动态调整机制的引导作用，对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率，盘活存量，用好增量，增加小微企业的信贷资金来源。

关键词：银行,资金,价格