大银行使“必杀计”拒交易 余额宝开摆“八卦阵”

　　利率市场化倒逼余额宝只是第一张“骨牌”

　　“围剿”行动已然“开战”。表面看来，这场纷争似乎是由余额宝率先挑起的，谁让你分流了银行的核心存款，加大了银行利差收窄的压力，加快了利率市场化进程。其实，余额宝只是利率市场化的第一张“骨牌”而已，它的出现带着某种必然性。

　　在非市场化的利率下，银行依赖几乎为零的成本获得了活期存款，然后以较高的贷款利率放款坐收差价，大行不缺钱却手握重金，股份制银行缺钱却难以拆借资金，正是这种非市场化的局面给了余额宝之类货币基金存活和快速壮大的空间。这一点，在美国也不例外。

　　美国货币基金发展经验表明，在利率管制条件下，比存款更具吸引力的收益率是货币市场基金能够迅速崛起的主要原因。随着利率市场化进程的结束，货币市场基金的明显优势不复存在。当通胀缓解、利差收窄时，美国货币市场基金(MMF)增速便放缓甚至出现负值。并且，来自银行账户产品的积极创新延缓了存款向MMF迁移的速度。为应对MMF的竞争，银行规避利率管制推出新的账户产品，不同程度地缓解了储户“存款搬家”的意愿。

　　目前，我国还处于利率市场化进程中，货币市场基金发挥着存款的“平行线产品”竞争作用。务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，从银行资产负债表来看，货币市场基金的发展造成存款类金融机构负债成本上升，倒逼其资产端的投资风险偏好同步提升。零利息的活期存款不断流失，利率较高的储蓄和定期存款占比显著上升，负债成本与存款流失速度同步经历先升高、后回落的变化。

　　有专家认为，银行的资金成本是否上升，还需要考虑资金流向。国有大行资金充裕，中小银行资金紧张时多向大行拆借资金。在余额宝介入后，大量从国有银行流出的活期存款以协议存款的形式存入各股份制银行。对于银行来说，是存款搬家；但对于股份制银行来说，只是把从大行借钱付息变成了向投资者借钱付息，银行的资金成本并未显著提高。

　　香港慢牛投资公司董事长张化桥认为，余额宝和其他“宝”根本无法对银行构成威胁，至多迫使银行提高短期资金成本。即使银行无法转嫁，也没有关系，也许更好；近几年，银行业占了全国企业界总利润的一半左右，完全是利率管制的结果。存款利率太低，导致影子银行盛行，储蓄者长期受损。贷款利率也相应太低，低效投资盛行，包括房地产泡沫达到危险的地步，以及污染和产能过剩。

　　尽管对于余额宝是否导致利率抬升存有争议，但是，不可否认的是，在利率市场化过程中，利率将继续维持上行。有专家表示，三个长期因素将推动未来利率水平趋势性上升：长期看，利率变动取决于储蓄和投资的相对变化。未来投资仍是拉动我国经济增长的重要因素，投资率将基本稳定或小幅下降，但下降幅度会小于储蓄率降幅。资金供给难以支持固定资产投资资金需求，将促使市场利率上行；二是利率市场化推升利率水平；三是国际环境变化可能推动我国利率水平上升。

关键词：银行,交易,余额宝