财险首例中转合获批 外资推高非上市险企估值

　　国内财险行业首例“中资”转“合资”获监管放行。上海证券报昨晚从有关渠道独家获悉，保监会已于8月底原则性同意天平车险引入境外战略投资者安盛的整体方案。这起因高溢价而引发业界热议的并购案，将很快进入实战阶段。

　　天平车险原是由刘益谦发起设立的民营专业车险公司。虽然持续多年盈利，但在国内财险行业中规模尚小。但正是这样一家业内鲜有提及的中小保险公司，却卖出了每股9.25元的高价。

　　据估算，9.25元/股的出价，相对应的PE超过40倍、PB接近于4倍。而A股上市的四家保险公司目前的PE也仅为10至20倍，PB在1.5至1.8倍。保险牌照资源稀缺，外资保险急于在中国市场布棋，这两大因素被视为非上市保险公司股权竞相受追捧的主因。

　　以安盛等为代表的一批外资财险公司，由于各种原因导致在华布局缓慢。通过对监管政策的深度解读及市场调研，不甘人后的外资财险放弃了在华白手起家的战略，转而通过收购一家已有一定基础、网点铺设完备的中资同业，来迅速扩大在华地盘。

　　但在全国性保险牌照相对稀缺的当下，能够找到一家愿意被外资控股的中资标的，并非易事。于是，在诸多外资保险相继抛出橄榄枝的供不应求下，中资保险公司在谈判价码上便掌握了更多主动权。

　　众多目光都聚焦在安盛对天平的这场并购案上。因为这场并购案的成功与否，关乎部分外资财险在华战略转型的生死。包括苏黎世等不少外资财险都想效仿安盛的收购路径，但中外文化的经营理念差异以及后续并购整合的冲突与挑战，成为他们关注的焦点之一。

　　据知情人士透露，在拿到原则性批文后，预计今年年底保监会能下发最终批复，安盛与天平将马上启动具体整合事宜。对于未来新合资公司的定位、发展战略以及未来3年业务规划，目前双方已达成高度一致。“新合资公司将以直销(包括互联网营销)为主要发展方向，以绝对保费量来说，车险业务仍是最主要的一块。”

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