平安证券：金证股份长期趋势不改

　　平安证券近日发布金证股份的研究报告称，公司发布13年半年报：上半年实现营收8.39亿元，同比增10.2%；归属母公司净利3,683万元，同比增27.7%；EPS为0.14元。公司上半年归属母公司扣非后净利同比增89.7%。

　　收入确认滞后和营业外因素导致中期利润略低于预期。扣非后净利增长达90%，显示非常强劲内生增长，符合我们此前对公司业务长期判断。净利增速略低于我们此前预期，我们认为一方面是公司主营金融IT下游为国内证券和基金等金融机构，6月份“钱荒”导致部分软件项目收入确认滞后，另外一方面则是营业外收入影响，公司去年政府补助集中于上半年，政府补助时间点上的不确定导致今年同期少了600余万，影响净利增速超过20个百分点。

　　公司毛利率同比下降1个百分点，我们判断主要受高毛利的软件收入确认滞后影响，未来有望企稳和逐步恢复。公司两费费率基本持平，管理费用增长主要来自于技术开发费用增加1,000万元，目前公司已进入到产品研发集中投入期的尾声阶段，未来管理费用率应能长期保持稳定。考虑到公司仍在持续不断开拓新的下游领域，未来销售费用压力会要大于管理费用。

　　《新基金法》6月1日正式实施，保险、券商、私募三类机构进入公募基金业务政策限制得以放开，未来基金管理公司数量将保持高速增长。上半年，公司凭借新版系统性能优势，在新设立8家基金公司中占到62.5%的市场份额，存量客户方面，先后中标信达澳银与汇添富专户投资交易系统、易方达创新TA交易系统、博时专户TA系统等项目。目前，已有超过30家基金采用了公司新一代财富管理系统相关模块产品，公司存量市场渗透效果显著。

　　过去，以银行、保险为代表的传统金融机构与互联网无过多交叉点，但目前越来越多的传统机构开始布局互联网业务，互联网企业也开始涉足金融领域，互联网金融中出现的跨界者成为金融IT行业新的客户群体，如何通过对金融行业规则的深刻理解以及对互联网金融创新的实践经验抓住跨界者中的大客户，是公司未来新的机遇与挑战，但我们认为短期对公司业绩贡献将非常有限。

　　依然维持此前对于公司长期趋势的判断，综合短期因素影响，保守估计，适当修正公司13-15年EPS分别为0.37、0.50和0.68元。鉴于公司目前股价已充分兑现此前预期与目标价，下调公司评级至“推荐”，目标价16元。

关键词：平安证券,股份,营收